全球经济预警信号失效

　　从市场、消费到债务领域 ，这些历来被视作经济走向 “风向标 ” 的可靠指标
，如今已被证明存在严重的预判偏差。

　　世界银行近期一份报告中的表述，恰如其分地描绘出如今困扰各国经济决策者的普遍困惑 ——“全球经济增长逆势而行
” 。

　　预判落空 、增长背离预期 ，在经济领域本是家常便饭
。

　　但当下的情况已然不同。企业
、消费者、投资者和劳动者应对经济冲击的传统规律，正变得不再可靠；那些人们早已熟知的参考依据
，也纷纷失灵 。

　　这让解读海量经济数据的工作变得前所未有的棘手，就好比车辆行至闪烁的黄灯前 ，非但没有如预期减速
，反而开始加速行驶。

　　先来看居民的消费习惯
。正常情况下，若消费者对经济前景感到悲观 ，出于对未来的担忧
，往往会缩减开支。

　　美国的情况便是如此：一项调查显示，从物价上涨到就业市场 ，各维度的消费者信心指数均跌至 12 年低点 。但美国人的购物行为并未就此停滞
，居民消费支出始终保持稳步增长
。

　　股市同样如此。尽管全球贸易战持续发酵 、政策调整反复无常、央行独立性遭遇威胁
、军事冲突与地缘政治紧张局势升级、债务规模高企，还存在人工智能相关领域的潜在金融泡沫 ，各类乱象层出不穷
，但全球股市整体依旧一路高歌 。

　　《美元困境，全球难题》一书作者肯尼斯・罗格夫谈及市场的平稳表现时表示：“令人意外的是 ，市场并未出现更多大幅波动
。”

　　众多企业也对当前的不确定性不以为意。

　　凯投宏观集团首席经济学家尼尔・希林称：“经济学教科书都会指出，不确定性不利于经济增长
，但目前尚无充分证据表明，它对美国经济造成了显著冲击 。企业投资本应是更先受其影响的领域 ，可如今该领域的表现却十分强劲
。 ”

　　从某种角度而言
，经济预判频频出错其实并不意外。即便是在经济平稳的时期，经济学家也往往夸大其研究领域的科学精准性 ，仿佛经济运行由某种不可抗拒的力量主导
，而非由目标各异 、情绪多变的普通人，通过无数缺乏协调的行为共同推动 。

　　新冠疫情曾给全球经济体系带来重创 ，而如今
，特朗普 *** 推动的全球经济与地缘政治格局重塑，进一步加剧了这种难以预测的波动性
。

　　以规则为基础的多边贸易合作体系 ，正逐步被大国博弈与重商主义取代。在诸多变革快速叠加的背景下
，经济运行的历史规律已然被打破 。

　　那些历来能精准预示经济衰退的指标，也纷纷失灵。例如 ，失业率的突然大幅攀升，在历史上一直是预测经济衰退的有效信号
。

　　但如今
，这一关联已不复存在。由前美联储经济学家克劳迪娅・萨姆提出的 “萨姆规则”，曾预测 2024 年美国将出现经济衰退 ，最终却并未成为现实 。

　　另一项衰退预警指标 —— 反映长期与短期债券收益率差的收益率曲线
，也同样失效
。正常情况下，经济向好时 ，投资者不愿将资金长期锁定
，因此长期国债的收益率会高于短期国债。

　　故而，当收益率曲线出现倒挂 ，即短期国债收益率高于长期国债时
，历来被视作经济即将陷入衰退的信号 。

　　但这一指标也同样预判失误，2022 年和 2023 年的表现尤为明显
。

　　美国经济表现与美元汇率之间的传统关联 ，也已断裂。在市场充满风险时
，投资者会寻求避险资产，美元对其他货币的汇率通常会随不确定性上升而走高 ，可如今美元汇率已跌至数年低点 。

　　美元指数走势

　　该指数反映美元对欧元
、日元、英镑等六种主要货币的汇率变化
。

　　当下的经济形势实属反常。不过，除却人工智能领域可能存在的过度投资这类 “非理性繁荣
” 现象
，绝大多数预警信号的失效，都能找到合理的解释 。

　　分析师曾预测 ，特朗普 *** 去年春季大规模加征关祱的举措
，将推高物价 、导致失业率上升，甚至可能引发经济衰退 ，如今这一预判已被推翻
。尽管关祱水平仍在反复调整
、难以预判
，但许多企业提前进行了库存囤积，还有部分企业暂时自行消化了新增成本。

　　而居民消费支出的强劲表现 ，实际上由一小部分高收入家庭主导 。穆迪分析公司测算显示
，收入前 10% 的家庭贡献了近一半的居民消费支出。

　　那些对自身财务前景感到担忧的民众并非不再消费，只是转向了折扣商店
。

　　民众的消费结构也发生了转变。美国银行近期的信用卡数据显示 ，人们在午餐时段的超市消费有所增加
，而在餐厅和小吃店的消费则有所减少，这一现象也反映出物价上涨已成为民众的担忧点 。

　　美元汇率的异常走弱 ，也能从特朗普 *** 的高额关祱政策中找到原因，同时市场担忧其可能干预美联储独立决策、加剧通胀
，也进一步压低了美元汇率
。

　　加州大学伯克利分校经济与政治学教授巴里・艾肯格林表示，经济学家向来过于依赖固有经验和传统规律。

　　他称：“经济体系是一个极其复杂的存在 ，而我们正身处一个结构转型的时代 。因此
，那些简单的经验法则越来越失效，其实并不意外
。”