长安期货侯荃宇：外围因素扰动 PVC企稳回升

　　2026年1月 ，PVC期货主力合约呈现“V型”反弹走势 。上半月受差别电价政策预期扰动，价格高位盘整后回落；下半月
，随着市场情绪回暖及化工板块整体走强，资金大量注入 ，推动价格快速拉涨
，主力V2605合约更高触及5125元/吨，创近三个月新高。截至1月30日 ，V2605合约收于5063元/吨
，月度涨幅达5.37%，环比上涨258元/吨 ，振幅549点
，市场波动显著加剧
。

　　资金动向方面，市场活跃度急剧升温。V2605合约月度成交量大幅增加约1173.5万手至2843.3万手 ，持仓量同步增加12.3万手至104.6万手
，量仓均处同期高位，市场情绪有所好转 ，资金面持续推涨盘面估值 。

　　现货市场方面，国1月份内各地区市场价格均有所回升
，基差有所收敛
。截至2月2日，V2605合约基差为-234元/吨 ，环比1月初增加50元/吨
，期现联动回升特征显著。区域价格涨势基本同步：PVCSG-5常州市场均价报4780元/吨，环比1月初上涨280元/吨 ，涨幅6.22%；PVCSG-5上海市场均价报4780元/吨
，环比1月初上涨290元/吨，涨幅6.46% ，；华东地区市场均价报4840元/吨
，环比1月初上涨270元/吨，涨幅5.91%；各地区市场均价上涨幅度均超PVC主力合约期货盘面估值 ，导致基差小幅收敛
，产业客户可关注高位套保机会 。

　　一、供给端：产量高位维持

　　行业不断增加的产能基数导致产量居高不下
。尽管PVC周度开工率维持在历史相对靠中下的位置，但在高产能的背景下 ，产量居高不下，1月行业周度产量均处于近5年来的绝对高位
，供应压力短期依然偏大。

　　从装置运行数据看，1月份国内PVC行业开工率持稳运行 ，同比去年大幅下降 。截至1月30日
，PVC周度开工率达78.93%，环比增加不到1个百分点 ，同比减少2.98个百分点；同期
，周度产量高达48.33万吨，环比增加0.12万吨 ，同比增加0.9万吨
，行业供应量居高不下
。

　　二 、海外需求：出口表现亮眼

　　进出口方面，我国作为PVC净出口国 ，2025年国内出口总量占据表观消费量的18%左右。2025年12月中国PVC进口量约2.46万吨
，环比增加约56.69%，同比增加约12.84% ，处于近5年来的偏低位置 。2025年全年PVC累计进口量约22.67万吨，环比2024年增加约2.58%
，但仍处于近5年来的偏低位置
。

　　2025年12月中国PVC出口量约31.41万吨，环比增加3.88万吨 ，增幅约14.1%
，同比增加约35.04%，处于近5年来的高位。2025年全年PVC累计出口量约382.3万吨 ，环比2024年增加约46.01%
，我国PVC出口量近5年来呈现逐年递增态势 。

　　2026年1月，受到取消出口退税政策影响 ，市场短期内出现抢出口现象
，PVC出口签单有所增加，产业链上游企业和贸易商积极抢出口 ，预计2026年1季度PVC出口量将继续维持环比增加的状态。

　　三、需求端：地产端消费疲软

　　需求端
，进入传统需求淡季，下游开工基本稳定
。截至1月30日 ，PVC下游平均开工44.75%，环比减少0.11个百分点
，1 月下旬下游企业陆续进入休假模式，市场已有约60% 的中小型制品厂停工 ，大型企业开工率普遍降至50%以下
，内需对价格支撑作用微弱。

　　地产端表现依旧低迷 。房地产仍在调整阶段，房屋投资
、新开工以及竣工面积等数据同比降幅依然较大
。2025年1-12月份 ，国内地产行业商品房销售面积77355万平方米
，环比2024年下降10.01%；房屋新开工面积52156万平方米，环比2024年下降19.09%；房屋竣工面积51583万平方米 ，环比2024年下降18.57%。整体房地产改善仍需时间 。

　　四、库存：库存再创新高

　　库存方面
，1 月国内PVC库存呈现“持续累库 ”态势，截至1月30日 ，已连续5周持续增加
，高库存成为压制价格反弹的核心因素
。目前PVC小样本社会库存58.47万吨，环比增加0.82万吨 ，增幅1.42%，同比增加17.99万吨
，增幅44.44%；大样本社会库存120.64万吨，环比增加2.89万吨 ，增幅2.45%
，同比增加45.49万吨，增幅60.53%。库存持续累积正反应行业目前供需错配的局面 ，“供强需弱”的格局短时间内难以扭转 。

　　五 、总结：绪退潮后
，基本面主导逻辑回归

　　2026年1月，PVC期货市场呈现期现共振上行的格局
。期货价格接连破位 ，创下近3个月来的高点；现货价格涨势更超期货盘面
，基差小幅收敛。1月份的反弹，本质是低估值下的情绪修复与资金驱动行情 ，其核心动力来源于化工板块整体回暖
、原油价格因地缘局势上涨带来的成本空间以及出口表现的短期 ***  。然而
，产业层面的上行驱动依然脆弱
。

　　展望后市，PVC市场供大于求的格局在短期内难以根本性扭转。高库存的消化需要时间与契机 。短期看 ，情绪推动的反弹已使盘面估值得到一定修复，继续上行动力衰减。在缺乏内需跟进的情况下
，价格将再度承压，预计转入高位震荡或震荡回落格局；中长期行业“供强需弱
”的基本面决定了价格上行空间极其有限 ，趋势性上涨难度极大
。

　　综合来看
，不建议过分追高，可关注情绪退潮后 ，基本面压力显现时的逢高沽空机会。产业客户可关注高位套保机会
，规避未来现货价格回落风险 。期间需密切关注社会库存的拐点信号、房地产政策的最新动向以及出口退税政策取消后的实际出口数据变化
。仅供参考。

　　长安期货：侯荃宇

　　2026年2月3日

　　侯荃宇，长安期货煤化工研究员 ，对煤化工及氯碱产业链有系统的理论学习经历
，进入期货市场以来，主要负责聚烯烃及氯碱产业链相关品种的研究工作 ，善于从政策导向与基本面分析行情趋势
，具有丰富的专业知识和较强的逻辑分析能力 。