中加基金固收周报|存单利率下行，债市情绪继续走暖

　　市场回顾与分析

　　一级市场回顾

　　上周一级市场国债、地方债和政策性金融债发行规模分别为5150亿 、2316亿和1875亿 ，净融资额为3443亿、2032亿和1875亿。非金信用债共计发行规模3226亿，净融资额1519亿 。转债新券发行2只
，预计融资规模29亿元。

　　二级市场回顾

　　上周利率普遍下行，超长债及普信债表现较好
。主要影响因素包括：债券配置需求旺盛
、央行投放增加、股市震荡。

　　流动性跟踪

　　上周公开市场净投放2295亿 ，央行超量7000亿续做MLF
，国库现金定存到期1500亿，税期资金体感不紧 。

　　政策与基本面

　　财政部：2026年财政总体支出力度“只增不减 ” ，央行：今年降准降息还有一定的空间
。2025年四季度实际GDP同比4.5%
，全年增长5%，12月工增超预期 ，但投资消费低于预期。

　　海外市场

　　美欧就格陵兰岛问题发生纠纷
，叠加日本 *** 提前解散众议院为财政扩张做准备，美日长债收益率一度大幅上行 ，特朗普撤销对欧关税威胁及日本发声维稳后恐慌情绪明显转暖 。全周来看
，美元指数跌1.9%，贵金属大涨 ，美欧股指普跌，美债利率基本持平
。

　　权益市场

　　上周A股继续冲高
，万得全A收涨1.81%，宽基指数分化 ，中证500大幅上涨4.34%
，沪深300与上证50分别下跌0.62% 、1.54%。板块分化，建材
、化工、地产领涨 ，通信 、银行领跌 。成交缩量
，上周日均成交量2.80万亿，周度日均成交量减少6661.19亿
。截至2026年1月22日 ，全A融资余额27075.08 亿
，较1月15日增加62.92亿。

　　债市策略展望

　　近期债券市场的回暖，本质上是对前期过度悲观情绪的修复 。然而 ，结构性政策陆续落地后
，总量宽松政策的出台的紧迫性仍有待观察
。与此同时，大宗商品价格持续上涨 ，通胀预期短期难以证伪，而全年范围内超长债等部分品种的供需矛盾尚未得到根本性解决。后续需重点关注地方两会释放的政策信号
，并观察下周地方债发行放量后配置需求的承接情况 。总体来看，利率中枢是否能向下突破仍需更多信号确认。在此过程中 ，资金面预期偏松的环境下利差压缩类策略可能保持活跃
，但需把握节奏，避免过度追涨
。转债方面 ，市场目前高估值高波动
，属于市场共识。但过于一致的共识在市场反身性下往往容易失效，在供求关系的主导下 ，转债市场风险收益比跑赢权益 。

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