中信建投期货：1月20日工业品早报

　　铜：国内政策预期提振
，铜价震荡整理

　　周一晚沪铜主力企稳回升至10168元，伦铜反弹至1.3万美金下沿
。

　　宏观中性。海外特朗普就格陵兰岛强硬态度 ，欧美关系僵持带来避险情绪
，不过国内中国2025年经济数据维持温和增速，叠加国新办会议带来政策预期 ，市场情绪有所改善 。

　　基本面中性
。昨日LME铜延续累库3850吨至14.7万吨
，上期所铜仓单减少7762吨至15.26万吨。原料供应紧张延续，Mantoverde目前虽然维持正常运营 ，但铜产量仅能维持常规的75%
，关注 *** 调节进展 。2025年中国变压器出口总值达到创纪录的646亿元人民币，同比增长约36% ，表明全球电网基础设施设备需求增长
。

　　总体来看
，宏观情绪反复叠加铜偏强的基本面支撑，预计短期铜价震荡整理为主。今日沪铜主力运行区间参考10.05-10.3万元/吨 。策略上 ，短线区间为主，中长线逢低布局远月多单
。

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　　本报告中的信息均来源于公开可获得资料
，中信建投期货力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证 ，据此投资
，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要 。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况
。（虞璐彦/Z0023596 ，仅供参考）

　　镍&不锈钢：消息面上
，印尼能矿部表示将2026年镍矿RKAB配额调整至2.5亿至2.6亿吨，利多靴子落地短期提振镍价。但向前看 ，镍市供需缺乏进一步矛盾
，配额收紧预期前期已price-in，短期方面关注有色板块市场情绪氛围 ，中长期关注印尼RKAB配额补充变更情况 。

　　操作上
，镍不锈钢区间操作。沪镍2603参考区间130000-150000元/吨
。SS2603参考区间13000-15000元/吨。

　　重要声明：本资讯由期货公司研究发展部分析师团队完成，资讯中的信息均来源于公开可获得资料 ，中信建投期货力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证
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。客户应考虑本资讯中的任何意见或建议是否符合其特定状况。（刘佳奇/期货交易咨询从业信息：Z0022848
，仅供参考）

　　多晶硅：硅业分会消息显示多晶硅排产或将明显下调，届时供需有望转向紧平衡 ，多晶硅价格短期或有所企稳 。光伏下游出口退税取消短期或利好抢出口
，但我们预计其对多晶硅需求的传导相对有限，现货市场成交或将继续低迷
。

　　PS2605预计运行区间45000-55000元/吨。操作上 ，区间操作 。

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　　铝：隔夜氧化铝期货继续下跌
，现货价格止跌企稳
。春节假期临近，贸易商担心节前运费上涨 ，大幅贴水出货意愿不高。虽然一季度矿石价格出现回调
，但多数企业高成本矿石尚未用尽，在现货价格走弱的情况下 ，部分企业面临成本偏高和产成品库存增加的压力 。近期贵州、广西个别企业开始进行检修和短期停产
，后续需关注此类现象是否会在节前规模化出现。短期基本面仍偏空，仓单重回增加态势 ，空单继续持有
。后续若检修规模扩大
，可部分止盈离场。

　　氧化铝05合约运行区间2500-2800元/吨，空单继续持有 。

　　国际货币基金组织预计2026年全球经济增速将维持在3.3% ，较去年10月预测上调0.2个百分点
，上修主要源于美国和中国等经济体表现改善
。同时，国内十五五电力投资规模将达4万亿元 ，市场情绪短期有所改善。基本面看，国内供应稳步增长
，铸锭量阶段性提升 。加工和消费环节畏高情绪仍存，春节假期临近 ，部分加工企业选择提前放假
。本周一电解铝社会库存增加1.5万吨
，铝棒库存增加1.1万吨。基本面仍然偏弱，短期铝价维持高位震荡 。

　　沪铝03合约运行区间23500-24500元/吨 ，暂时观望
。

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。（王贤伟 期货交易咨询从业信息：Z0015983 ，仅供参考）

　　锌：隔夜锌价偏弱震荡。宏观面
，欧美围绕格陵兰岛的贸易摩擦升级，国内今日召开重要会议 ，内外宏观多空交织 。基本面看，各地TC降幅放缓
，近期进口窗口松动，进口矿略有补充。供应端 ，节前云南地区部分炼厂因原料问题存在临时检修计划
，整体影响下1月锌锭环比增量不足万吨
。需求端，黑色表现低迷 ，镀锌等初端开工提振有限。昨日社库整体录增
，前期发货问题得到改善，后续社库仍有累增空间 。整体而言 ，基本面利多支撑不足
，观望宏观情绪指引，短期锌价筑底为主
。操作上 ，沪锌暂观望
，主力合约运行区间23800-24800元/吨附近。

　　铅：隔夜沪铅偏弱震荡 。基本面来看，供应侧 ，原生方面，TC表现仍然承压
，华中华东地区炼厂检修部分结束，供应环比增量为主；再生方面 ，废电瓶产出预期下滑
，回收商挺价意愿相对偏强；再生铅冶炼利润回暖，不过受废电瓶供应影响 ，再生企业开工增长受限
。消费侧
，步入传统淡季，叠加新国标影响 ，下游主动补库意愿明显下滑
，整体按需采购为主。现货方面，国内社库继续累增为主 。总体而言 ，供需维持两弱
，预计铅价偏弱震荡为主
。操作上，沪铅区间操作 ，主力合约运行区间16800-17800元/吨附近。

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　　王贤伟 期货交易咨询从业信息：Z0015983

　　铝合金：隔夜合金偏强震荡 。宏观面 ，欧美围绕格陵兰岛的贸易摩擦升级
，国内今日召开重要会议，内外宏观多空交织。基本面看 ，原料端
，据富宝调研，近期反向开票核查力度加大 ，带票与不带票废铝价差走扩
，1月20日富宝录得冶炼利润848.1元/吨；供需端，压铸厂商接货意愿不佳 ，而冶炼厂一侧受政策推进影响，主动进行成本管控
，售价相对坚挺
。昨日仓单小幅录减361吨。价差方面，保太价格持稳23400 ，AD-AL盘面主力价差低位走扩
，现货差价环比回升 。总体来看，短期铝合金跟随电解铝筑底为主 ，观望有色同类品种走势
。操作上
，铝合金区间操作，主力合约运行区间22500-23500元/吨附近。

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　　王贤伟 期货交易咨询从业信息：Z0015983

　　贵金属：贵金属各品种整体偏强运行 ，主要受各地地缘紧张局势驱动的避险情绪和投机资金影响 。欧洲各国针对美加征关税提出采取反制性关税措施，表达强硬态度；美国对格陵兰岛问题亦不让步
，未回应放弃“军事行动
”可能，欧美关系内部裂痕加深 ，伊朗动荡仍持续
， *** 避险需求酝酿，同时去美元化动力与美元信用削弱趋势亦增强 ，对贵金属上行起支撑作用
。但目前行情受情绪与资金面影响较大
，投资者需防范短期波动风险。

　　黄金长线多单继续持有，短线银铂钯仍暂观望 。沪金2604参考区间1030-1080元/克 ，沪银2604参考区间22500-24500元/千克
，广铂2606参考区间600-640元/克，广钯2606参考区间460-510元/克
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