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　　从黄金
、白银 ，到铂、钯
，国内贵金属市场掀起一轮涨价潮。

　　12月17日，上期所白银期货主力合约大涨超5% ，再度刷新历史新高；广期所铂 、钯期货主力合约午后强势拉升
，双双封住涨停板，价格均创上市以来新高 。放眼全年 ，现货白银、铂金
、钯金今年累计涨幅分别达到128%、112% 、80%
，走出了一轮波澜壮阔的牛市行情
。

　　业内人士指出，在宏观宽松预期升温
、现货供应持续偏紧、资金情绪共振等多重因素推动下 ，贵金属市场的上涨逻辑正在不断强化。其中，白银被认为正经历一轮典型的“逼空式”行情
，而铂 、钯则在供应缺口与工业需求支撑下迎来价值重估 。

　　铂
、钯期货联袂涨停，三日累计涨幅超16%

　　周三 ，国内铂族金属市场再度爆发
。广期所铂期货主力合约全天呈现单边上行态势
，午后涨幅明显扩大，尾盘强势封板 ，收涨7%
，报527.55元/克，成交量放大至9.33万手 ，持仓量增至2.7万手；钯期货主力合约同样在尾盘涨停
，涨幅6.99%，收报455.15元/克。

　　值得注意的是 ，过去三个交易日
，铂、钯期货连续大涨，其中铂主力合约累计涨幅达到16.70% ，钯主力合约累计涨幅达16.87%，市场做多情绪高涨 。

　　国信期货指出
，铂 、钯期货双双涨停，呈现出资金推动与情绪共振的显著特征。本轮上涨主要由现货市场紧张直接驱动
。当前 ，一个月期铂金租赁利率持续维持在10%以上高位
，远高于正常水平，反映出持有者惜售情绪浓厚及可交割现货的稀缺。

　　“这种现货流动性危机通过内外盘联动传导至期货市场 ，引发了强劲的买盘 。钯金虽然中长期受汽车领域需求转型压制
，但在当前全板块看涨情绪及自身前期涨幅相对滞后的背景下，出现了明显的补涨与跟涨行情
。 ”国信期货表示。

　　供应缺口难解 ，多数机构看涨铂金

　　从基本面来看
，铂金市场的紧平衡格局正在进一步加剧 。

　　世界铂金投资协会（WPIC）研究主管Edward Sterck表示，2025年全球铂金市场将迎来连续第三年的供应短缺 ，缺口预计达到85万盎司
。整体来看
，未来几年铂金市场供应预计维持在720万至730万盎司的区间，增长空间有限。

　　Edward Sterck预计 ，铂金供应缺口将在整个周期内持续存在，并可能一直延续至2029年 。尽管回收业务的快速增长有望在一定程度上缓解紧张局面
，但即便如此，缺口规模在未来数年内仍将维持在约48.6万盎司的高位
。

　　国际市场已经率先给出价格反馈。12月17日 ，伦敦现货铂金大涨超3.5%
，更高触及1932.71美元，创下2008年以来新高 。

　　多位海外分析师认为 ，在工业需求稳步增长
、绿色能源领域应用不断扩展
，以及供给端刚性约束的背景下，铂金价格的上行趋势至少有望延续至2026年 ，甚至更长时间
。

　　市场普遍认为
，铂金在氢能、电解制氢 、燃料电池等绿色能源领域扮演着不可替代的关键角色，其“工业属性+贵金属属性
”的双重特征 ，正在吸引越来越多中长期资金的关注。

　　白银再创历史新高

　　相比之下
，白银的走势更显凌厉 。

　　12月17日，沪银主力合约收于15512元/千克 ，单日涨幅达5.05%，再次刷新历史纪录；外盘方面
，伦敦现货白银价格一度更高触及66.5美元/盎司，延续强势上攻态势。

　　金瑞期货研究员刘钟颖表示 ，白银价格的持续走强
，是宏观利好与现货供需偏紧共同作用的结果
。宏观层面，美国最新公布的非农就业数据不及市场预期 ，失业率升至4.6%
，使得市场对明年降息的预期更加积极，美元和实际利率回落对白银形成明显支撑。现货方面 ，白银供需的矛盾带来的现货偏紧仍持续构成主要利好 。在宏观和现货的共振下
，白银继续表现偏强
。

　　近年来，在新能源
、光伏等产业需求快速扩张的背景下 ，白银的工业消费持续增长
，而矿端供给增量有限，现货偏紧格局不断累积 ，成为推动价格上行的核心动力。

　　国信期货研究员顾冯达指出，根据伦敦金银市场协会（LBMA）2025年11月的数据
，其白银库存已降至2.72万吨，较历史更高水平下降了25.9% ，反映出欧洲现货供应持续紧缩 。同时
，上期所截至12月11日的库存仅为780.6吨，相较于历史峰值锐减近75% ，表明亚洲市场实物白银同样极度紧张
。

　　“尽管纽约商品交易所（COMEX）库存年内有所增长
，但由于市场担忧美国关税政策及物流瓶颈，这部分库存难以有效回流至伦敦等主要交易中心以缓解全球性短缺。这种库存分布失衡 ，加上大量白银被ETF等投资工具实物锁定
，进一步侵蚀了可用于即时交割的流动性，当集中买盘出现极易触发挤仓逼空等极端行情 。”顾冯达说
。

　　顾冯达指出 ，整体而言
，在美联储政策预期、地缘不确定性以及供需基本面结构性紧张的共同作用下，贵金属市场的强势格局尚未出现逆转迹象。

　　刘钟颖提醒 ，接下来仍要重点关注周四即将公布的美国CPI数据，以进一步判断货币政策走向 。操作上
，当前市场波动较大，不宜盲目追高 ，前期头寸可继续持有并做好风险管理
。

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