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东吴证券股份有限公司曾朵红,司鑫尧近期对伊戈尔进行研究并发布了研究报告《新能源变压器龙头加速出海，布局AIDC打造第二增长曲线》 ，给予伊戈尔买入评级，目标价45.8元
。

　　伊戈尔(002922)

　　投资要点

　　国内新能源变压器龙头
，积极开拓全球市场。公司成立于1999年，2017年在深交所上市 ，为国内新能源变压器行业龙头 。公司战略聚焦能源+信息行业
，打造光储升压变、箱变
、配电变压器、数据中心变压器等全系列产品矩阵
。公司积极布局海外市场，在泰国 、美国
、墨西哥建设变压器工厂 ，且泰国一期、美国工厂已投产
，25年在新能源 、配电和数据中心领域取得海外客户重要突破。公司2020-2024年营收&归母净利CAGR达35%/54%，业绩高速增长 ，25Q1-Q3公司营收/归母净利38.1/1.8亿元
，同比+17%/-15%，25H1大客户降价及新工厂产能爬坡影响短期盈利 ，25Q3公司通过海外储能和数据中心放量提升盈利
，单季度实现归母净利0.74亿元，同比+117% ，盈利能力显著改善 。展望2026年，我们认为公司有望重返快速增长轨道
。

　　新能源&配电变压器海外空间广阔
，海外产能落地&产品综合领先&打通直销渠道，能源业务有望快速增长。1）新能源：根据我们测算 ，2030年海外光储升压变市场空间将达823亿元
，2025-2030CAGR达23%，空间广阔 。公司在持续开拓国内客户的同时重点布局海外市场 ，泰国
、墨西哥工厂26年全部投产后
，新能源变压器海外产值将达26亿元，公司开发了符合美标、欧标的光储升压变 、箱变产品 ，25年直销出海取得重要突破
，开拓了多家欧美本土的TOP10光储集成商客户，我们预计25Q3直销订单开始确认收入 ，26年新能源变压器海外收入有望快速提升；2）配电：受AIDC&老旧电网改造催化
，海外配电变压器需求旺盛，公司此前配电变压器主要销往非洲
、东南亚、中亚和拉美等地区 ，25年首次进入美国配电市场，我们预计有望实现1-2亿元营收
，公司美国工厂投产后，成为公司拓展美国客户的重要优势 ，我们预计公司北美配电变压器业务将实现高速增长
。

　　AIDC高景气推动中压变压器需求
，多元化布局打造第二增长曲线。全球AIDC装机容量快速增长，推动中压变压器需求高增 ，向SST发展为大势所趋
，公司多元化布局数据中心配套的移相变压器 、干式变压器
、油式变压器、SST及高频变压器产品 。在国内移相变压器市占率接近70%，主供台达 、中恒等；海外市场进展显著 ，与台达达成协议中标日本东京更大数据中心项目电力设备总包合同
，合同价值约5亿元，25年成功与美国某数据中心变压器生产商达成合作 ，收获数千万元代工订单
，并有望承接国际头部电力设备公司代工订单，北美市场收入规模加速增长
。公司凭借在高频电感领域的积累 ，积极开发高频变压器及SST产品，我们预计26Q1有望推出前端高频变压器样机
，Q2推出SST整机样机，将带来较高增量。

　　盈利预测与投资评级：公司海外直销渠道已打通 ，数据中心业务进一步催化增长
，总体成长空间较大 。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.8/4.9/7.4亿元，同比分别-3%/+71%/+52% ，对应PE分别为49/29/19倍。考虑到公司出海能力强
，海外直销比例有望快速提升，数据中心产品逐步放量 ，给予2026年40倍PE
，目标价45.8元，维持“买入 ”评级
。

　　风险提示：可再生能源装机不及预期 ，海外市场拓展不及预期
，数据中心产业发展不及预期，汇率波动的风险 ，竞争加剧。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，甬兴证券开文明研究员团队对该股研究较为深入
，近三年预测准确度均值为65.92%，其预测2025年度归属净利润为盈利4.59亿 ，根据现价换算的预测PE为28.03 。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有6家机构给出评级
，买入评级6家
。